3月31日，韩国正式解除卖空禁令，这也是时隔17个月之后，1.17万亿美元的韩国股市重新迎来卖空交易。

伴随着关税阴霾不散（特朗普即将宣布新一轮关税政策引发市场担忧），再加上卖空禁令解除，韩国股市今天剧烈动荡，KOSPI指数开盘大跌，盘中最大跌幅超过3%，汽车、半导体等板块领跌。

截至发稿，韩国KOSPI指数跌2.96%，现代汽车跌3.63%，三星电子跌3.24%，LG新能源跌6.6%，SK海力士跌3.81%。

自2008年全球金融危机以来，韩国已经多次实施卖空限制。

2008年金融危机期间，韩国与美国、英国等国家一样暂停了卖空交易；2020年3月，为应对新冠疫情引发的市场崩盘，韩国再次全面禁止卖空。

韩国最近的一次卖空禁令始于2023年11月，当时监管机构试图解决市场公平性问题，并打击被称为“无券卖空”（即所谓的裸卖空）的非法行为。

韩国监管部门对多家涉及此类活动的国际投行进行了调查并处以罚款，同时引入电子监控平台以帮助识别非法交易。

为何解除卖空禁令？

韩国金融服务委员会主席Kim Byoung-hwan今年2月表示，完全恢复卖空交易而非部分解禁是必要的，因为解禁卖空是提升市场效率、融入全球资本体系的必经之路。

“监管机构修订了投资者出借股票进行卖空的最长期限，使散户投资者和专业投资者适用相同标准。同时，对非法交易实施更严厉的惩罚，最高可判处终身监禁。”

另外，韩国交易所将管理一个集中监控平台，该系统旨在识别未先借入股票就卖空的交易。如果卖出订单与未偿余额不匹配，交易将自动报告给当局。

据了解，韩国交易所还优化了交易机制，将交易时间从6.5小时延长至12小时（上午8点至晚上8点），并分阶段引入800只股票交易。

韩国交易所引入盘前盘后交易机制，降低交易费用20%-40%，不仅提升了市场活跃度，还能吸引外资。

外资“杀”回韩国股市？

虽然2024年外资因政府推动提高股东回报的预期而增持韩国股票，但由于政治不确定性和美国关税风险，今年韩国市场出现了外资流出。

不过，卖空禁令的结束可能吸引外资流入。根据媒体报道，2024年8月底至2025年3月期间，全球基金在韩国政治动荡和关税不确定性的背景下，抛售了近200亿美元的韩国股票。

Pictet Asset Management在2月表示：

一旦卖空重启允许其对冲多头股票头寸，计划购买更多韩国股票。

国际投资者的回归可能引发可转换债券发行的复苏。这种公司债券在卖空禁令期间发行量大幅减少，特别是美元计价的可转债。

这类债券在全球套利交易中很受欢迎，他们会购买债券同时做空相关股票。可转债市场的复苏将为企业提供更便宜的融资渠道，因为这类债券的票面利率往往低于传统债券。

最重要的是，卖空的恢复可能为韩国提供吸引全球投资者的关键助力：被MSCI升级为发达市场。

该指数提供商在2024年6月的年度评审中表示：

韩国的卖空禁令是市场准入的一个限制因素。消除这一障碍可能最终让韩国跻身成熟市场俱乐部。

如今，韩国已经解除卖空禁令，有望给韩国市场被纳入MSCI发达市场指数带来更多的助力。